|打通资本市场与科技创新的“双循环”( 五 )

截至2019年，美股市场机构投资占比高达62.3% ，其中基金和退休金投资占比分别为28.4%、11.5% ，养老金入市显著提升了美国机构投资者在股票市场中的持股占比，为美国股市提供了长期稳定的资金来源，成为资本市场的稳定器。

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3 中国资本市场改革的亮点与堵点
长期以来中国资本市场发展不健全，错失优质互联网企业发展红利。中国资本市场最初定位纾困国企，长期以来执行核准制，信息披露制度不完善，退市出清难，违规惩戒不到位，市场乱象屡禁不止， A股错失了分享整一代互联网企业成长红利的机会，庞大的养老金储备即使亏空也不愿投入资本市场。
近年来，科创板、创业板、新三板改革相继启动，《证券法》修订，大幅提高退市力度和违法成本，逐步释放资本市场政策红利。 10月31日金融委专题会议提出“增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重” 。如何打造中国资本市场与科技创新良性循环？
3.1 风险投资快速发展，退出机制和激励机制有待疏通
我国创投行业出现较晚，但发展迅速。 1985年中国新技术风险投资公司成立，标志着我国创投风投行业正式启运；2016年，国务院颁布《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，国内创投行业进入发展快车道。投资交易金额从2015年的8384.2亿元增长至2018年峰值20655.1亿元，复合增长率高达135% 。创投基金投向首选软件服务业， 2019年投资金额达到3189.7亿元，占比31.2% 。
我国创投行业募资渠道窄、退出渠道不畅，不利于支持创新企业。当前创投行业发展存在以下痛点：一是资金规模较小，缺乏长期资金。创投风投基金属于协会备案的私募基金，民间资本参与门槛较高，决定了其融资渠道受限，政府发起或由国企设立的创投企业国有资本应用受严格监管，不能有效发挥创投资金灵活高效的优势。二是退出渠道仍受限。风投资本变现回收主要有IPO、股权转让、并购、企业回购等， A股市场当前上市门槛高、大股东减持受限等都会成为创投退出获利的阻碍。三是缺乏系统性的监管和税收政策。当前我国创投税收政策和部分监管举措政出多门、界限模糊、落地困难，各部门出台文件中概念界定模糊，可能导致税收优惠无法适用等问题。