|打通资本市场与科技创新的“双循环”( 二 )

风险提示：存量改革阻力较大，政策推动不及预期
目录
1 打通资本市场与科技创新良性循环意义重大
1.1 资金端：资本市场匹配不同投资者风险偏好
1.2 资产端：资本市场契合科技创新企业各个阶段发展需求
2 美国华尔街与硅谷相互成就，哺育科技龙头
2.1 风险投资蓬勃发展，为初创型科技企业提供温床
2.2 严格退市、严刑峻法，为资本市场公平与效率护航
2.3 养老金等机构投资者为优质投资标的提供长线资金
3 中国资本市场改革的亮点与堵点
3.1 风险投资快速发展，退出机制和激励机制有待疏通
3.2 资本市场环境大幅改善，严刑峻法需尽快落地
3.3 长线资金入市加快，亟待打造中国版的401k计划
4 政策建议
4.1 资产端：支持科技创新，提升上市公司质量
4.2 市场端：稳步推动全市场注册制，完善退市制度、集体诉讼
4.3 资金端：优化投资者结构，拓展资金来源
正文
1 打通资本市场与科技创新良性循环意义重大
当前世界正值百年未有之大变局，中国处于经济增长动能转型的关键时点，国家提出构建“双循环”发展格局，发展与科技创新相适应的金融体系迫在眉睫。
资本市场在促进科技创新和实体经济高水平循环方面具有特殊作用，是构建“双循环”的重要抓手。在资产端，资本市场精准匹配企业在各个发展阶段的融资需求，助力国内产业链做大做强。在资金端，资本市场匹配不同种类资金风险偏好，实现社会财富的滚动增值。在资本市场培育下，科技创新企业逐步成长为科技巨头，为资本市场长牛慢牛打下牢固根基，吸引更多长线资金入市，支持科技创新企业发展。
1.1 资金端：资本市场匹配不同投资者风险偏好
良好的资本市场环境为资金方提供公开透明的信息披露、市场化定价，为不同风险偏好的投资者提供各种风险收益组合。
一是高效的资源配置能力。当前我国社会经济由增量市场逐步转向存量市场，支柱产业由资本、劳动密集型产业向技术密集型转变，高效的资本市场能引导资金向实体经济中的核心技术环节、关键领域集中，有效支持新经济的发展。
二是强大的风险定价能力。高新技术产业呈现高风险、轻资产的特征，而银行信贷要求资产担保，且债权资金不能分享企业成长红利，无法为新经济提供支持；资本市场可通过合理定价、分散投资引导资金注入有真正竞争优势的创新创业企业，并为风险资本提供退出渠道，畅通资本与科技的投资循环。
三是有效的市场约束能力。规范、透明的资本市场不仅可实现投资与孵化并举，输血与造血共行，还能促进上市公司治理水平，及时向管理层反馈市场信号，实现优胜劣汰。