更发达的金融市场——被削弱的管制效益

逐渐发展的金融市场也削弱了利率管制的益处。斯蒂格利茨的研究指出，要有效实行金融约束政策需要限制金融机构竞争与限制资产替代这两项辅助政策支持，限制竞争要求银行拥有足够的垄断租金，限制资产替代要求居民除了存款外基本没有其他投资渠道，二者本质上都是要求除了银行渠道外其他金融渠道难以发挥功能。

然而，随着金融深化逐步推进、金融市场日益发达，这个前提条件不再成立。股票、债券等直接融资市场的发展，以及理财、资管、信托等产品的崛起，都对银行存款形成了显著的替代效应。尽管目前银行仍为中国最重要的金融机构，但非银金融市场的快速发展已经对利率管制的效果形成了威胁。当管制的效益逐渐减小，合适的策略必然是逐步推进利率市场化改革，顺应中国金融深化、改革开放的大势。

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