7月9日 ， 中国飞鹤再次发布公告 ， 对一天前Blue Orca做空报告中的9大疑点进行逐一反击 ， 并晒出在各家银行超过148亿元的存款数额 。

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7月8日 ， 被称为“杀人鲸”的Blue Orca发布的做空报告显示 ， 中国飞鹤在2017至2019年的复合年增长率高达54% ， 但其夸大了婴儿奶粉的收入 ， 严重夸大盈利能力 ， 并将飞鹤的故事比作此前爆雷的瑞幸咖啡 。 随后中国飞鹤在两天内连发两条公告进否认指控 。
收入及资本支出是最大疑点
在做空报告中 ， 杀人鲸首先对飞鹤的关联方物流公司提出质疑 。 做空报告中提出 ， 飞鹤主要向分销商销售婴儿配方奶粉 ， 但在将产品交给物流服务提供商时才会确认收入 。 而飞鹤物流服务提供商并不如其宣称的由独立第三方管理 ， 这就“为其夸大销售提供了有利机制” 。
飞鹤奶粉的收入、运营费用和资本支出数据则是做空报告中提出的主要疑点 。 做空报告中提出 ， 尼尔森和商务部数据集显示 ， 飞鹤的收入远远低于该公司宣称的水平 ， 其2018至2019年的实际收入比该公司报告的少49% 。
另外有多个独立数据显示 ， 飞鹤的运营成本比该公司在备案文件中承认的高出数十亿美元 。 “飞鹤的利润远低于其声称的水平” 。 同时杀人鲸认为 ， 飞鹤为此夸大了数十亿美元的资本支出 ， 以掩盖其虚假利润 。
同时 ， 杀人鲸在做空报告中对飞鹤的税务、审计等方面的行为 ， 以及飞鹤奶粉与其鲜奶供应商原生态牧业的关联提出质疑 。 杀人鲸方面认为 ， 飞鹤这家近乎独家的鲜奶供应商财务崩溃后 ， 飞鹤声称原生态牧业不再是关联方 ， 但证据表明并非如此 。
“飞鹤股价仅值5.67港元” ， 杀人鲸在做空报告中得出这样的结论 。

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飞鹤逐一回应质疑
对此 ， 中国飞鹤7月8日紧急发布盈利预喜公告 ， 提出得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长 ， 2020年上半年收入与去年同期相比将大幅增长超过40% 。
7月9日 ， 飞鹤再次发布澄清报告对上述质疑逐一进行反驳 。 飞鹤方面表示 ， 其物流服务供应商瑞信达的全部股权持有者屈东、执行董事兼总经理解德河均为飞鹤的独立第三方 ， 除日常物流业务外无任何其他关联 。
在财务数据方面 ， 飞鹤表示 ， 尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势 ， 但未必能用于全面反映本公司的实际运营情况 。 另外 ， 公司未向中国商务部申报过运营数据 ， 该报告中所谓的商务部数据并未提供明确来源或链接 ， 其数据可信度成疑 。
针对运营费用的质疑 ， 飞鹤回应称 ， 截至2019年6月30日 ， 集团共计拥有5422名全职员工 。 而该做空报告中所称的50000多名人员应该是包含了本集团经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字 。
对于公司的现金状况 ， 飞鹤方面则亮出11家银行存款余额超过1亿元的账户明细 。 数据显示 ， 截至今年6月30日 ， 飞鹤银行存款余额超过148.69亿元 ， “公司的现金状况良好” 。

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乳企为何频遭狙击？
事实上 ， 这已经不是中国飞鹤第一次遭到做空 。 2019年11月21日 ， 中国飞鹤上市不足10天时 ， 便被独立会计研究机构GMT Research质疑其盈利能力和现金流 。 GMT当时曾表示 ， 目前还不可能做空飞鹤 ， “但该股显然是卖空者未来的目标” 。随后飞鹤于次日早间临时停牌 ， 并晒出8亿元的存款 ， 对GMT的各项质疑予以否认 。
飞鹤业不是唯一一家被做空机构盯上的中国乳企 。 2019年3月 ， GMT发布一份针对蒙牛乳业的做空报告 。 此次做空飞鹤的杀人鲸资本 ， 也曾在2019年8月做空占据中国羊奶粉市场半壁江山的澳优 ， 直指该公司存在虚报销售额、盈利造假等五大问题 ， 致其股价大幅下跌 。分页标题
对此 ， 曾有业内人士分析认为 ， 乳制品行业产业链相对封闭 ， 同时食品安全问题比较敏感 。 由于我国乳制品企业与国外相比起步较晚 ， 发展中容易出现不太规范的行为 ， 因此更容易被做空机构盯上 。 重营销、轻研发也是整个乳品行业的通病 。
飞鹤的财报数据显示 ， 2019年的研发费用仅占营收的1.2% ， 而销售费用占到28.0% 。 但其“一方水土养一方人”、“更适合中国宝宝体质”的营销定位确实让普通消费者感到耳目一新 ， 飞鹤奶粉也靠营销坐上国产奶粉销量第一的“宝座” 。
不过 ， 飞鹤近年来的业绩增速已经明显放缓 。 2017年至2019年间 ， 飞鹤的营收同比增速从58.07%下滑到32.04% ， 毛利润同比增速从86.36%下滑到36.90% ， 净利润同比增速从178.24%下滑到75.47% ， 几乎各项数据都减半 。
图片来源：公告截图
来源：北京日报客户端|实习采访人员 杨天悦
编辑：杨天悦
【飞鹤|飞鹤再发公告晒148亿元存款，逐条反驳“杀人鲸”做空指控】流程编辑：吴越

来源：(北京日报客户端)

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标题：飞鹤|飞鹤再发公告晒148亿元存款，逐条反驳“杀人鲸”做空指控