【宏观】20180514摘要合集【宏观】20180514摘要合集"

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中国贷款利率换锚猜想

浮动区间的放开并非存贷款利率市场化改革的终点。存款利率隐性上限的存在与贷款利率锚的刚性成为存贷款利率与市场利率之间的鸿沟。为实现存贷款利率与市场利率的并轨，我们需要寻找合意的市场利率作为贷款利率的定价基准，并逐步放开存款利率的隐性上限。

在综合比较可靠性、期限结构的完整性、与商业银行资金成本的相关性、政策利率传导的有效性等特征后，我们认为，未来我国可以探索包括DR利率、NCD利率等在内的“多锚制”贷款利率定价，通过渐进式的利率换锚实现贷款利率与市场利率的并轨。

（作者：郭于玮、鲁政委）

人民币汇率期货畅想（下篇）

借鉴国际经验，汇率市场化和资本账户开放并非外汇期货推出的前提条件，可同步推进；而率先推出交叉币种也非必由之路。成熟的即期和场外衍生品市场能够促使外汇期货市场平稳健康发展。

外汇期货推出时点既有改革末期也有临危受命，因而对即期汇率波动影响各异，但基本可控；对场外衍生品交易量存在一定挤出，但稳步推进有助于完善整个外汇市场建设。

针对实需原则，可通过引入差异化的市场准入和交易细则明确不同市场定位，充分发挥场内价格发现功能与场外大额套保功能。监管方面宏微观协调，商业银行发挥两个市场协调者作用。

我们建议人民币汇率期货市场建设可采取“三步走”发展战略：首先以交叉货币期货为突破口，初步建立我国外汇期货市场；其次以自贸区、自贸港和区域交易，试点人民币兑主要货币期货；最后全面建设人民币外汇期货交易，打造人民币汇率指数期货产品。

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（作者：郭嘉沂、邵翔）

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