【一般推荐】医药丁丹/于嘉轩：华海药业（600521）仿制药龙头尽备注《证券期货投资者适当性管理办法》

维持公司增持评级。新医保时代支付方鼓励使用优质仿制药，而一致性评价作为技术前提保证了竞争格局有望大幅优化，公司作为仿制药龙头有望尽享政策红利。随着高品质仿制药鼓励政策陆续落地，公司国内制剂业务有望贡献显著业绩增量，维持公司2018-2020年预测EPS 0.77/0.96/1.18元，维持目标价42.35元，对应2018年PE55X，维持公司增持评级。

“出口转内销”有望贡献显著业绩增量。公司将美国ANDA陆续转入国内上市，预测转内品种国内市场规模超200亿元，进口替代空间巨大。公司加大销售力度，市场拓展限制因素逐渐消除，2017年拓展情况超市场预期（收入增速60-70%），随着各地一致性评价鼓励政策在2018年陆续落地，国内制剂业务有望持续快速增长，长远来看有望再造一个华海。

制剂出口不断升级，有望步入盈利期。公司制剂出口不断升级，通过销售调整，严格控制费用，调整品种筛选框架等综合举措，华海美国2017年亏损额大幅减少。从少数股东损益来看，预计华海美国2018Q1已经扭亏，盈利恢复情况超市场预期。随着美国仿制药市场竞争格局改善，公司继续提升运营管理效率，公司制剂出口业务有望在2018年步入盈利期。

原料药业务稳健发展，布局生物创新药助力长期发展。公司在抗高血压类、精神类及抗艾滋病类特色原料药领域积累深厚，有望继续保持稳健发展。着眼长远，积极布局生物创新药，在研产品涉及肿瘤、眼科、类风湿性关节炎等多个领域，后续产品丰富，有望助力公司长期发展。

风险提示：鼓励政策落实进度低于预期，产品销售放量低于预期。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。