2017 年中国债券市场共发行各类债券 40.8 万亿元；马来西亚央行

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正文开始：

央行

央行官网

2017 年，债券市场发行规模继续保持增长，交易量有所减少，

债券收益率曲线上移，市场投资者结构进一步多元化；货币市场

利率有所上行，交易量小幅下降；互换利率小幅上行；股指震荡

走升，成交量同比下降。

一、债券发行量保持增长

2017 年，债券市场共发行各类债券 40.8 万亿元，较上年增长

12.9%。其中，银行间债券市场发行债券 36.8 万亿元，同比增长14.2%。截至 2017 年 12 月末，债券市场托管余额为 74.0 万亿元，其中银行间债券市场托管余额为 65.4 万亿元。

2017 年，国债发行 3.9 万亿元，地方政府债券发行 4.4 万亿元，金融债券1发行 5 万亿元，政府支持机构债券发行 2860 亿元，资产支持证券发行 1.5 万亿元，同业存单发行 20.2 万亿元，公司信用类债券发行 5.5 万亿元。

图 1：近年来债券市场主要债券品种发行量变化情况

资料来源：中央结算公司、上海清算所、上交所、深交所单位：亿元

二、银行间市场成交量有所减少

2017 年，银行间市场信用拆借、回购交易成交总量 695.3 万

亿元，同比下降 0.3%。其中，同业拆借累计成交 79.0 万亿元，同比下降 17.7%；质押式回购累计成交 588.3 万亿元，同比增长3.5%；买断式回购累计成交 28.1 万亿元，同比下降 14.9%。

2017 年，债券市场现券交易量 108.4 万亿元，同比下降 18.0%。

其中，银行间市场现券累计成交 102.8 万亿元，日均成交 4097 亿元，同比下降 19.1%。交易所现券累计成交 5.6 万亿元，日均成交 227.9 亿元，同比增长 9.8%。

三、货币市场利率和债券收益率上行

2017 年 12 月份，银行间货币市场同业拆借月加权平均利率为 2.91%；质押式回购月加权平均利率为 3.11%。

2017 年，债券收益率曲线整体上移。12 月末，1 年、3 年、5

年、7 年、10 年期国债收益率分别为 3.79%、3.78%、3.84%、3.90%、

3.88%；5 年期 AAA 级、AA+级和 AA 级中短期票据收益率分别

为 5.42%、5.67%、5.87%；中债综合全价指数为 113.37 点；交易

所上证国债指数为 160.85 点。

图 2：2017 年银行间市场国债收益率曲线变化情况

资料来源：中央国债登记结算有限责任公司

四、投资者结构进一步多元化

截至 2017 年末，银行间市场各类参与主体共计 18681 家，较上年末增加 3437 家。其中，境内法人类机构 2665 家，较上年末增加 235 家；境内非法人类机构 15458 家，较上年末增加 2999

家；境外机构投资者 617 家，较上年末增加 210 家。

2017 年末，银行间市场存款类金融机构持有债券余额 38.01

万亿元，持债占比 58.1%，较上年末下降 0.6 个百分点；非法人机构投资者持债规模 18.54 万亿元，占比为 28.3%，较上年末提高 0.9 个百分点。公司信用类债券持有者中存款类机构继续下降，

存款类金融机构、非银行金融机构、非法人机构投资者和其他投资者的持有债券占比分别为 21.7%、7.1%、71.2%。

五、利率衍生品交易量同比增长，互换利率小幅上行

2017 年，银行间人民币利率衍生品市场累计成交 14.4 万亿元，同比增长 45.2%。其中，利率互换成交名义本金总额 14.4 万

亿元，同比增长 45.2%；债券远期成交 12 亿元，信用违约互换成交 7 亿元。利率互换期限品种主要以短期品种为主，1 年期及以下交易名义本金额占总成交量的 76.9%；浮动端参考利率为 7 天回购定盘利率（FR007），占比为 79.1%。

互换利率小幅上行。2017 年末，1 年期 FR007 互换利率为

3.70%，5 年期 FR007 互换利率为 4.04%。

六、股票市场股指震荡走升

2017 年，股票市场整体震荡走升，上证综指创 2016 年以来新高。上证综指一度突破 3400 点，创 2016 年以来新高，最后收于 3307 点，较上年末上涨 6.56%；深圳成指收于 11040 点，较上年末上涨 8.48%。两市全年成交额 112.8 万亿元，同比下降 11.71%。

图上交所股票成交量价走势图：深交所股票成交量价走势

资料来源：上海证券交易所、深圳证券交易所

证券时报网

央行公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，2018年1月26日人民银行不开展公开市场操作。今日有2700亿逆回购到期。

马来西亚央行加息25基点

马来西亚央行25日宣布，将基准利率上调25基点至3.25%，是其自2014年7月以来首次加息，此举符合市场预期。

该央行表示，预计2018年马来西亚经济增长将持续强劲，2017年平均3.7%的通胀率在2018年将会下降。

澳新银行在最新报告中表示，预计马来西亚2018年通胀率将保持在高位，促使该国央行在9月会议上进一步加息25基点，至3.5%，创下自2008年11月以来最高水平。

马来西亚央行由此成为新一家加入紧缩阵营的央行。加拿大央行去年7月和9月出乎意料地两次加息。去年11月英国央行加息25基点至0.5%。随后韩国央行也加息25基点至1.5%，为六年多来首次加息，也是自2015年美联储开启加息周期后首个跟进的亚洲主要经济体。韩国央行此前公布的2018年货币政策展望报告中指出，将密切把握韩国经济增长和物价走势，考虑是否继续进行货币政策调整，以应对经济增速趋缓等风险。

欧洲央行公布利率决议

北京时间周四(1月25日)晚间，欧洲央行公布利率决议。

欧洲央行维持三大利率不变。欧元区1月25日当周欧洲央行主要再融资利率0.0%，预期0.0%，前值0.0%；当周欧洲央行隔夜存款利率-0.4%，预期-0.4%，前值-0.4%；当周欧洲央行隔夜贷款利率0.25%，预期0.25%，前值0.25%。

欧洲央行声明称，政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”；每月300亿欧元的资产购买规模将至少持续到9月份，如有必要将持续更长时间。

欧洲央行还表示，如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限；将在很长一段时间内，对购债计划中到期债券本金进行再投资，这也包括QE结束后的一定时期内；如有必要，欧洲央行的再投资将持续尽可能长的时间。

日本央行

日本12月通胀表现继续落后于强劲经济复苏，让该国央行在如何退出危机时期的刺激政策上陷入两难。就连央行部分委员也警告称，如果刺激政策维持过久，将开始弊大于利。

周五公布的政府数据显示，

日本12月核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上升0.9%，与11月数据持平，远低于日本央行(BoJ)2%的目标，支持继续维持当前超宽松立场，尽管其他主要央行已经开始回撤。

12月扣除生鲜食品和能源的CPI较上年同期增长0.3%，升幅与11月持平，表明内需依然过于疲弱，导致企业无法涨价。扣除生鲜食品和能源的物价指数备受日本央行决策者的关注，借此衡量物价上涨在多大程度上是由内需拉动，而不是因为能源和汇率波动等一次性因素。

不过日本央行12月政策会议记录显示，

日本央行部分委员开始对维持政策长期宽松感到担忧，表示如果经济继续复苏，该央行应考虑加息或减缓风险资产购买。会议记录显示，“一位委员表示，当预期经济活动和物价表现继续改善时，日本央行应考虑是否有必要调整利率水平。”

东海东京调查中心首席经济学家Hiroaki Mutou表示，核心消费者通胀有可能暂时触及1%，但随着来自石油成本上涨的推动力开始减弱，通胀率不会在该水准维持很久。核心通胀价格指数包括成品油，但不包括震荡较大的生鲜食品价格。Mutou表示吗，“一段时间之内，日本央行将很难开始撤回货币政策。市场对日本央行的退场策略一直非常紧张，央行的细微动作很容易影响汇市。”

汇率问题？

日本一直受到主要经济体的注意，因其大规模量化宽松计划已打压了日元，进而给出口商带来利好。但日本政府一再表示，这些政策并非是为了影响汇率。最近几周美元全线走软，增加了日本央行政策的复杂性，因强势日元可能削弱经济增长，并使央行退出超宽松政策的时间进一步延迟。

日本财务大臣麻生太郎(Taro Aso)周五表示，

主要经济体已达成一致，避免为获得贸易竞争力而将目标对准汇率水平。麻生太郎是在谈到美国总统特朗普(Donald Trump)和财长努钦(Steven Mnuchin)有关美元汇率的评论时做出上述表示的。过去几周美元全线下滑。欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)周四警告美国“弱势美元”讲话违反共识，该行可能需要检讨其货币政策策略。

臆测缩减刺激措施

受出口繁荣及消费增长推动，日本经济在7-9月连续第七个季度扩张，为1994年以来最长连续增长走势。更加光明的经济前景令人臆测，日本央行将追随美国和欧洲同行的脚步，缩减刺激措施。但日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)一再驳斥这一观点。日本央行周二维持货币政策不变，对通胀预期的看法较三个月前更加乐观。但央行行长黑田东彦重申，鉴于通胀距离目标仍较远，他认为暂无必要提高收益率目标。

分析师称，

薪资成长将是日本经济回升带来持续通胀的关键。日本首相安倍晋三一直以来敦促企业将薪资提高3%或更多，施压企业将手中大量现金用于支出，从而使经济增长的好处惠及更多人。日本央行希望薪资提升能带来良性循环，即不断增加的消费支出提振企业获利，然后促使企业提高售价和薪资。但前景仍具不确定性。

大和证券首席市场分析师岩下真理表示，“核心CPI升幅是否能维持在1%以上，将取决于春季薪资谈判结果，以及企业是否把材料成本上涨转化成提价。”近几个月异常寒冷的天气导致生鲜食品价格飙升，可能抑制将来的消费。

本月稍早公布的央行调查显示，预期通胀加速上升的家庭比例触及近两年高点。但调查还显示，更多家庭抱怨由于食品价格上涨，生活状况比一年前恶化。这凸显出决策者在不损及消费的情况下拉升通胀面临着挑战。

人民币汇率

面对强劲升值的市场汇率，1月26日，人民币(6.3201, 0.0013, 0.02%)对美元汇率中间价继续调升288基点，设于6.3436元，连续第六日调高，本周累计上调733个基点。外汇市场人士指出，人民币升值预期正在不断强化，单边走势日益明显，即便美元调整，若无干预，人民币汇率仍可能继续升值，考验外汇政策的定力。

周四（1月25日），国际市场上美元指数(89.0064, -0.3631, -0.41%)先抑后扬，上演惊天逆转，一致预期悲观预期面临的反转风险再次得到印证。

周四亚欧交易时段，先前美国财长努钦关于“美元走软有利于美国贸易”的言论继续发酵，欧洲央行会议结束后，德拉吉对欧洲经济增长的乐观表态也刺激欧元(1.2441, 0.0048, 0.39%)一度快速上涨，美元指数则继续震荡走弱，盘中跌破89，最低至88.42，创2014年12月18日以来新低。不过，美国总统特朗普随后发表的挺美元讲话力挽狂澜，不仅助力美元指数收复早前全部失地，最终还上涨0.16%，收报89.3488，从三年多低位反弹。欧元兑美元跌破1.24整数关口。非美货币纷纷收敛此前对美元升值幅度。

周四，美国总统特朗普接受CNBC采访时表示，美元将会走强，随着美国经济不断向好，最终希望看到更强势的美元。他还表示，财长努钦周三“美元走软有利于美国贸易”的言论被断章取义了。

自2017年12月中旬以来，美元持续走弱，欧洲经济复苏刺激欧元走强、美国政府短暂停摆打击市场对特朗普新政实施前景的信心，均令美元承压，尤其是美国财长努钦的言论被理解为美国政府希望或者有意营造弱美元格局，使得市场上看空美元的情绪进一步发酵，更趋悲观。但从以往来看，市场预期越发一致，越发极致，也越容易因为超预期的信息出现也上演反转。周四，美元的表现再一次揭示了一致预期悲观预期面临的反转风险。

不过，特朗普挺美元的言论能够推动美元反弹持续多久存疑，从较长时间来看，全球经济共复苏的格局，动摇了先前美元强势升值的基础，随着市场转向欧洲、日本乃至其他经济体货币政策正常化进程，主要非美货币走强仍将令美元指数承压。

境内市场上，周四人民币对美元汇率延续强势升值。周四在岸人民币对美元汇率高开逾200点报6.3666，开盘后一路突破6.36、6.35、6.34、6.33四道关口，午后继续加速上行，盘中最高上探6.3148，收复了2015年“8·11”汇改以来的全部失地，尾盘虽有所回落，但16：30收盘价仍较上一交易日大涨525点，报6.3350，创2015年10月30日以来新高，夜盘23：30收报6.3315元，较上一交易日夜盘收盘价涨275个基点；全天成交量缩水47.48亿美元至97.46亿美元。

不少市场人士认为，近期美元指数呈现超预期的疲弱，是包括人民币在内的新兴市场货币升值的主要原因。中国经济稳中向好、货币政策稳健中性，也为人民币汇率企稳提供了基本面支持。

值得注意的是，在年末年初人民币汇率持续超预期的升值，正不断推动市场汇率预期转向，最近看多人民币的情绪明显上升，前期积压结汇需求大量释放，外汇市场“羊群效应”再现，但这一次是在推动人民币走向单边升值。

短期看，美元在经历大跌后，可能出现一定修复，但如果美元不能彻底摆脱弱势，人民币对美元在前期积压结汇需求的推动下仍可能继续升值，显著的单边走势将考验外汇政策定力。

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