讨论一下，乐视复牌会不会成为创业板的曙光？今天A股有几件大事：停牌9个月的乐视终

今天A股有几件大事：

停牌9个月的乐视终于复牌，跌停板封单达到850余万手，客官们不妨猜一猜这次乐视会走出几个跌停板；

乐视复牌日，创业板大涨时，创业板指今天放量收涨2.57%，算是打了一个小小的翻身仗；

创业板B（150153）封涨停，创业分级（161022）整体溢价飙升至1.66%

。不管此次创业板是否真的曙光已至，但客官们心中的创业板之花已经开了。（PS：听从《市场接连大涨，解锁躺着赚钱新姿势》建议进行创业板套利的客官，是不是已经爽歪歪？）

其实很多客官都把乐视看作创业板头上的一把达摩克里斯剑，此次达摩克里斯之剑落地，创业板会不会一解两年悠悠下跌之愁，再度迎来追击之刻？

我们不妨先排除情绪因素，对创业板的驱动因素做个梳理。

从利率开始说起

其实利率提升到底有利于大盘价值风还是小盘成长风，一直是各方争论不下的焦点。在统计了2010年以来创业板估值（PE-TTM）与无风险利率（十年期国债）的相关关系后发现，两者相关系数为0.40，弱相关。毕竟扰动项（盈利水平、金融监管等）太多，单纯只看利率，难以得出结论。

不过，我们可以结合当下情况、借鉴国外经验。

我们当下面临的情况是：货币紧、监管严、利率上行、创业板估值低位（目前估值为41.3倍左右，低于均值53.9倍）。

美国2010年下半年的情况也是类似：美国十年期国债从6月的2.5%一路上升至2011年3月的3.44%。期间，20世纪以来最为严格的金融监管法案《多得-弗兰克法案》出台。但这非但没有造成美股低迷，

纳斯达克指数反而上涨了36%直至2013年5月

。

图：纳斯达克市盈率与美国10年期国债呈同向变化

欧洲在2010年9月也出现了此类情况：十年期国债从2.94%上升至3.5%，欧洲议会通过了欧盟金融改革法案。但期间，富时小盘指数（英国）与 CAC 小盘 90 指数（法国）跟随国债利率一路上行。

图：富时小盘指数和CAC小盘90指数跟随利率上行

市场环境相似、监管力度相似，其发展规律确实可以作为创业板未来的参照。

判断创业板走势的关键

上述只是参照，下面我们来说说另一个重要指标。

此处略显晦涩，不愿盯逻辑的客官可直接看结论：

无风险利率和创业板估值的关系，其实取决于利率与经济增长率的差额。在差额逐步缩小的年份（2012-2013年），创业板指的估值在提升

。

我们做一个这样的理论推导：

期望收益率（r）=现时收益率+增长率（g）

那么：

现时收益率=r-g

同时：

现时收益率=1/PE（一般而言，资本市场实践中均如此估算）

从上述公式可以看出，

创业板的估值取决于无风险利率的变化程度和经济增长率的变化程度

。

通过历史数据比较发现，在无风险利率整体上行、无风险利率与增长率差额逐步缩小的年份（2012-2013年），创业板的估值是提升的。

当前的情况恰与2012-2013年情况类似，所以从此角度来说，创业板估值确实有提升可能。

级掌柜有话说：只谈干货，不谈风月