不良资产——贵、新、抄、乱年刚刚过去

2017年刚刚过去，这一年的不良资产市场比往年要热闹得多。各路有牌的与没牌的机构、大量国内的与海外的资金、懂业务与不懂业务的人、合规的与不合规的业务创新，还有传统玩家与互联网玩家纷纷介入进来，可以说2017年是金融不良资产风格转换之年。我们用以下几个“关键字”来试着总结。

关键字一：“贵”

2017年资产包价格迅速走高。

（1）资产包价格走势迅速偏离了过去几年的区间

（2）低价资产包基本从一级市场消失

（3）一级市场抢包，导致一二级市场出现了价格倒挂现象

（4）银行等上游机构的预期变化攀升

关键词二：“新”

2017年新机构、新人纷纷进入市场。

（1）持牌照的机构增加

（2）大型企业机构与民营资本杀入

（3）互联网+不良资产的创新此起彼伏

关键词三：“炒”

2017年不良资产处置变成不良资产投资，然后是不良资产炒作。

（1）处置价值与资金成本的赛跑

（2）炒风盛行，不再以处置为目的

（3）估值逻辑的崩塌

关键字四：“乱”

2017年旧的规则与权威已打破，新的未确立。

（1）逃避监管的“出表”业务堂而皇之成为很多机构的业务，特别是持有牌照的四大资产、地方AMC、金融资产交易所，他们的创新就是如何绕开监管。2015年以来，银监会连续发了多道“文”，试图通过政策规范交易行为，但实践来看，政策总是滞后于市场，在当前市场需求未能满足之前，总是会有绕开政策的需求。但当市场上堂而皇之、拿着监管机构批复的牌照去绕开监管之时，政策的权威性已不复存在，法不责众与违规成本不高成为了不良资产交易“乱”的根源。

（2）部分中介机构存在收“知识税”与“智商税”的嫌疑。不良资产的投资与处置，既有专业领域知识与经验的要求，也有信息相对不对称的特点。日常工作中，时不时能遇到分不清“债权”与“实物”的新手，以为买不良资产就是买烂尾楼的大有人在。在炒风盛行，资产价格持续上涨的2017年，难免存在“忽悠”接盘的现象存在，也有利用信息优势拿着“资产包”到处忽悠上下游的中间商。行业协会、互联网平台等尚未形成权威的媒体与平台品牌，部分机构为了营销目的，所谓的资产撮合多缺乏专业判断和靠谱来源，所谓的年度机构、人物评奖和排名缺乏足够的事实依据，等等现象进一步加剧了市场的认知混乱。

过去这一年，金融不良资产交易市场从过往波澜不惊到2017年喷涌勃发，不管是百花盛开、百家争鸣还是乱七八糟、杂乱无序，大概是不良资产从小众走向大众，从专业走向普遍的行业发展必经之路。