虎嗅APP|蚂蚁再上市的困局：最难的不是补充千亿资本金

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一夜之间，蚂蚁从天堂坠落。在主要负责人被监管约谈之后，上交所、港交所相继宣布暂缓蚂蚁集团IPO 。这场全球最大的IPO盛宴被按下了暂停键。
做出暂缓决定的上交所表示：“近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。 ”
上交所提到的“金融科技监管环境发生变化” ，主要就是指最近正在征求意见的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，该暂行办法对蚂蚁集团影响最大的一条就是：在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30% 。
而现在蚂蚁集团在联合贷款中的出资比例大概在1%-2% ，因此用360亿元的表内贷款，驱动了1.8万亿的联合贷款规模，如果要实现30%的出资规模，要么迅速补齐资本，将现在的资本金从350亿元增加到上千亿的规模，要么压缩联合贷款规模，这会影响利润与增长性。
据腾讯一线报道，蚂蚁集团执行董事长井贤栋当晚召集集团内部中高管召开紧急会议。一名接近蚂蚁集团的人士透露，井贤栋在会上表现相对乐观。他向参会人员解释称，监管主要是征求意见，蚂蚁需要尽快满足征求意见中涉及的具体要求。他同时表示，过去的这几天是蚂蚁集团和阿里历史上最黑暗、最艰难的两天。
被“暂缓”上市之后，业界保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右。
这些年来一直意气风发的蚂蚁集团，遇到了一道难关。为什么会有这样的难关，对蚂蚁到底公不公平？蚂蚁要越过难关，有多难？
事关成败的联合贷
蚂蚁集团这几年挣到了大钱，是因为联合贷。这次遇险，也是因为联合贷。
借贷业务是金融行业里最挣钱的业务，毛利率不高，但规模大。规模起量以后，控制好风险，就能挣钱。蚂蚁集团的花呗和借呗产品，背后实质是借贷业务。做借贷业务，需要牌照，需要用于放贷的资金，需要有风控能力。蚂蚁集团有数据和技术，因此有不俗的风控能力。
在牌照方面，借贷牌照主要有银行、消费金融公司、信托、小额贷款公司等。最好申请的是小贷牌照，地方上就可以批，蚂蚁有两张小贷牌照，花呗、借呗的借贷业务也是靠小贷牌照来展开。其他借贷牌照申请难度很大。蚂蚁集团有民营银行的牌照，即网商银行，主要是针对阿里平台的商家、支付宝码商来做小微贷款。此外，蚂蚁集团在联合千方科技、宁德时代等公司申请消费金融牌照。