电动牙刷行业研究电动牙刷行业研究报告( 五 ) _小知识

产品类别扩张的驱动之外，业务模式上，公司自主品牌与小米合作并行发展。公司在 2016 年获得小米的融资后，成为了小米生态链中专注个护小家电的企业，各产品类别均包含小米定制与自主品牌两种类型；后续伴随公司自主品牌发展，小米在公司收入中的占比逐步下滑；至 2021H1，公司与小米集团发生的关联销售金额为 5.1 亿元，占比为 56.40% 。产品品类扩张、自主品牌与小米合作并行发展驱动下，公司收入、业绩快速增长，2018-2020 年公司收入、业绩复合增速分别为 60%、22% 。

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小米合作为基础，孕育自主品牌
公司的成长离不开小米生态的支持，公司通过与小米的合作，向上得以共享上游供应链，提升规模效应，向下可以依托小米渠道进行自主品牌发展的辅助。后续来看，公司中长期仍将以自主品牌、小米合作两项业务并行发展，小米合作业务有望持续为公司发展提供有力支撑。
从素士的角度，小米合作模式目前占比仍达到 50%以上，小米业务对公司供应链共用、规模降本的意义仍较为重大，且公司通过小米渠道出货也持续培育公司自主品牌。
从小米的角度，素士产品实力优秀且与小米在个护领域合作已久，目前仍是小米生态链中个护小家电的优选。素士的产品研发效率及成果较优，能快速在两年左右的时间，研发上市各类产品且技术表现领先，整体产品技术竞争力较为领先。
更为重要的是，在当前个性化、细分的新消费时代，素士同时发展自主品牌与小米合作业务并无太大冲突。素士当前经营产品分为自有品牌产品和小米定制米家品牌产品，其中自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬” 。公司经营的品牌之间定位差异较大，米家产品定位为性价比、简洁及科技感，素士定位于年轻女性群体，注重外观设计及产品细节，旨在提升消费者个人形象和生活品质。标品化消费阶段已经过去，在品牌定位差异较大背景下，目标消费群体重合度较低，素士及米家并不存在明显的竞对。

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新品牌模式代表，轻资产、重运营
近年来崛起的小家电企业，逐步将经营的重心向运营端倾斜，对消费者的研究、流量运营及营销逐步成为经营核心，其中又以新兴、可选品类更为典型。不同于传统家电厂商，生产制造-研发设计-销售运营各端均衡发展，需求可选属性强、产品制造技术及工艺相对简单的子行业，对于厂商经营的要求愈加转向设计及运营。本篇我们探讨的电动牙刷行业即属于此，而其中素士也是轻资产、重运营的典范之一。
素士自成立以来，主要精力集中于产品研发、设计创新和销售，制造端完全采用代工生产模式，无自建生产工厂，属于典型的轻资产运营模式。且自主品牌始终重视研发设计，并致力为年轻用户提供具有优质体验；其针对的人群及产品研发设计方向，符合当前小家电行业的年轻化、个性化的消费趋势。同时，销售渠道方面，公司积极拥抱互联网、拥抱新媒体，销售渠道与互联网、移动互联网深度融合，涵盖电商、社交和直播等主要线上销售场景。素士有望凭借“创意设计”+“精准运营”，逐步成为细分品类龙头。
素士科技于 2021 年 11 月提交招股说明书，成为电动牙刷领域第一个启动上市的标的。具体梳理来看：公司自 2015 年成立以来，已快速成长为综合个护小电企业，产品覆盖口腔、须发、美发护理；2020 年公司收入达 14 亿左右，其中与小米合作业务占比达到 61% 。公司旗下自主品牌素士是新消费时代背景下快速成长的新品牌典型；由于个护领域产品技术壁垒较低，女性需求、个性化需求占据主导，在此背景下，素士科技聚焦研发、运营而轻资产的模式，具备较强灵活性，符合市场对企业精细化挖掘需求及精准运营的要求；整体上，在与小米合作的基础上，公司培育多个自主品牌共同发展，且经营灵活、运营模式较优。（报告来源：未来智库）

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4 个护健康大赛道以电动牙刷为代表的个护小电有望成为未来小家电领域的又一大细分大赛道；一方面，国内电动牙刷行业近年来维持高速增长，受益于更高的价值量及偏低的替代率，行业空间展望较大；若国内渗透率达到美日 40%左右的水平，行业规模则可达到 779 亿，是 2020 年 93 亿规模的 8 倍左右。进一步考虑到当前更快的营销传播速度、更高的渠道触达效率，若假设未来 5 年/8 年/10 年国内追齐与日美普及差距，则对应行业复合销额增速分别为 53%、30%、24%；另一方面，冲牙器、高端电吹风等其他个护产品持续涌现，个护有望成为未来小家电领域又一细分大赛道。

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