稳增长意味着政府将创造新的实体资产供给，分流市场资金 。但笔者认为，尽管支持牛市的三个因素在近期发生了一些变化，但不足以改变长牛的方向，决定牛市的长期逻辑依然没有发生变化 。房地产作为一种高收益无风险资产的赚钱效应渐渐消失，房产造富时代结束，股权造富时代开始 。
此外，为了对冲经济下行压力、缓释债务风险，经济下行背景下央行趋于宽松的货币政策不仅没有改变风向，而且力度可能越来越大 。这和2007年牛市结束前的背景完全不同，2007年央行已经进入紧缩周期，破天荒的6次加息、10次上调准备金 。而此次定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩 。
申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购 。如果资金利率的宽松反映的如果是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币政策进一步宽松开始的起点 。比如，2014年春节后与当前有相似的宏观经济背景，也出现了市场资金面极度宽松银行主动上报正回购需求，央行开启正回购的状况，但这恰恰是货币政策趋于宽松的起点，二季度央行持续定向降准、再贷款和PSL（抵押补充贷款）助力经济稳增长 。
为什么530股灾后还能创造历史新高

文章插图
530股灾，当年有个别称叫做“夜半鸡叫” 。因为那一天凌晨时分，主管部门突然把印花税从0.1%提高到0.3% 。
这个消息之前的封锁是比较成功的，利空消息一出，无论散户和机构悉数懵痹，几天大跌20%以上 。
但是利空太突然，大多数机构和庄家都没有出来，所以行情就没有结束，直至最后创出6124点的高点 。

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