「价值挖掘机」汽车零部件行业A企业企业所处行业简析：公司主要

企业所处行业简析：
公司主要生产货车、卡车、工程机械等的动力总成、零部件等。 2019年，公司所处行业运行平稳、整体增长。重卡市场累计实现销售117.4万辆，同比增长2.3%；工程机械行业实现销售74.1万台，同比增长5.3% 。
2020年上半年，受疫情的影响，汽车销售受到严重冲击。 2020年下半年，汽车及机械销售市场快速恢复，特别是重卡、挖掘机等销售大幅增长，带动了公司所处零部件行业增长加快。
未来，受国家基建投资拉动，以及排放法规升级、治超治限、运输结构调整等因素影响，商用车、重卡、工程机械市场需求将保持增长势头。
近几年处于卡车和工程机械集中更新换代时期：国三重卡淘汰100万辆带来置换需求；受国家法规趋严及治超、治限影响，超载搅拌车、自卸车和大板车等将退出市场，带来置换需求。
中国作为全球制造业大国，工程机械类生产较强，在全球具备较强竞争力。中国的工程机械在全球的地位远远超过高技术领域的地位，相对而言更具有投资价值。
不过，受制于公司所处行业偏向于传统运输、工程机械设备行业，远不如家用新能源车、锂电池等汽车及零部件行业有想象力，市场估值相对也就偏低一些。
【「价值挖掘机」汽车零部件行业A企业】企业综合性分析：
公司是山东省属国企，但地方国资委控股不足16% 。截止2020年三季度，第一大流通股东是境外法人机构持有近20% ，第一大境内法人股东持有不到18% ，董事长持股不到1% ，公司股权较为分散。公司管理层人数多达30人，其中副总裁就多达10人，执行总裁4人，管理权较为分散。
公司主营业务是研究、生产及销售发动机及其零部件，并逐渐拓展到重型汽车、轻微型车、工程机械、液压产品、汽车电子及零部件等。公司在大功率发动机、重型变速器领域处于龙头地位，前几年通过收购重卡企业实现业务链条下延，并且在全球范围内收购轻卡、工程机械制造企业，向海外扩张。正是因为这些年大步伐收购兼并，形成了较为臃肿的管理层，也导致后文财务分析得出的巨额商誉以及债务偏高。
公司主要概念题材涉及新能源汽车、燃料电池、高端装备、节能环保等。公司已研发生产出新能源动力总成、天然气重卡、电动叉车等，天然气大功率发动机的国内市场占有率达70% 。公司初步建成全球最大的氢燃料电池发动机制造基地，并逐渐批量交付燃料电池客车。但是公司未布局氢气制备业务。
从战略规划来看，公司制定了2020-2030战略，坚持产品经营、资本运营双轮驱动的运营策略，对标国际一流、全面迈向高端，打造全价值链核心竞争力。表明公司将继续巩固新产品、新技术研发，并运用资本杠杆拓展市场并提升市占率，较为积极激进。公司在大功率动力总成的研发实力和生产能力遥遥领先于竞争对手，塑造了较好的护城河。随着排放标准的逐步提升，研发能力弱的企业或将被淘汰，公司的护城河有望进一步加深，市场占有率也有望提升。
对公司模式分析显示，已经从早期的综合模式转变为弱杠杆、弱强人模式。表明正在贯彻执行公司战略，一方面加强资本运行带来资产权益乘数达到3.3-3.6 ，另一方面资产运转效率也较高。
企业肖像较好，过去6年中有5年是奶牛、1年是蛮牛，经营较为稳定。资金状况维持紧平衡，大部分指标都是绿灯。测算结果显示亮起红灯的主要项目是营业收入远远大于销售商品及提供劳务收到的现金，表明公司盈利中有很大一部分不是主营收益，而来自于其他途径。通过查阅年报，发现2018、2019年获得政府补贴9.1、7.4亿元，利息收入分别7、6.5亿元，这两年政府补贴和利息收入占净利润的比重分别为13.4%、11.6% ，如果补贴退潮将显著影响公司利润增长。此外，较大规模的资本运营导致部分年份出现偿债压力的情况，但问题不大，最近两年的测评结果均正常。公司经营较好，每年都有不错的分红。
最近两年综合类指标分值合计47.3、46.8（满分60），得分较高、波动较小。从近几年的趋势来看，整体都保持在40分以上，表现较好。

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资料来源：学之智经济
资产负债类分析：
2016年以来公司资产类型都是轻公司， A值稳定在0.15-0.2 。资产类型的稳定性较好，即便近些年公司开展的大量收购重组也没改变，表明资产很健康。近5年来生产资产回报率显著提升，近两年B值在0.3、0.4的水平，进一步上升的空间可能不大了。从资产配置来看公司经营非常专注，近5年非主营资产比重都低于5% 。